投資與并購戰略培訓

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課程大綱
第一部分:投資基本概念
第一單元：金融市場、金融機構和金融產品
金融市場
貨幣市場與資本市場
一級市場與二級市場
金融機構
商業銀行
投資銀行
保險公司
投資基金

金融產品
債券
股票
期貨
期權

第二單元：投資回報與投資風險
目前消費和未來消費的關系

生產機會
消費的時間偏好
目前消費和未來不確定消費的交換

投資回報率
持有期回報率
簡單回報率和復合回報率

貨幣的時間價值
現值和終值
利率的期限結構
純粹期望理論

投資風險的度量和計算
單項投資的風險
投資組合的風險
資本化率模型（CAPM）
必要收益率：證券市場線

第三單元：兼并與收購基本概念
兼并與收購的區別

并購的類型
橫向并購
縱向并購
混合并購
其它類型的并購

并購的動因與期望
規模經濟
壟斷利潤
效率理論
交易成本理論
分散風險理論
財務投機
代理理論
稅務考慮

第四單元：債券及其估值
關鍵定義
面值–到期日支付的票面金額
票面利率–標明的或合同中約定的利率。決定了每期的息票付款
期限–債券的償付年限

債券估值
債券期限內利息與本金還款的現值
用來計算現值的貼現率應當是資金的機會成本
債券價值與利率變化呈相反趨勢

1.如果利率降低，債券價值上升，并以溢價出售
2.如果利率上升，債券價值下降，并以折價出售

到期收益
持有某一債券直至到期日所得到的收益率，被稱為承諾的收益
與市場上的收益率相同
Calculations計算

1.試錯法
2.財會計算器
債券風險
利率（價格）風險

1.利率上升導致債券價格下跌的風險
2.長期債券的利率風險較高
3.票面息率低的債券，利率風險較高

再投資收益率風險
1.現金要在將來以較低利率進行再投資的風險，收入減少
2.短期債券的這種風險較高
3.票面息率高的債券，這種風險較高

債券評級
對違約風險的衡量
兩個類別

1.投資等級
2.非投資（垃圾）等級

債券評級服務
1.Moody’s穆迪
2.Standard&Poors標準普爾
3.Fitch

第四單元：股票及其估值
普通股的主要特征
代表所有權
股東推選董事
董事指定管理層

主要目標是使股東財富最大化
1.使股票價格最大化
2.股息的支付

分類股票
1.發行不同類別的股票，每種股票有不同的投票權和股息條款
2.允許所有者保持控制權，同時籌集資金

首次公開上市（IPO）–股票第一次向公眾發行
普通股的估值
股息增長模型

1.持續增長的方法–假設股利增長比率g保持不變
2.適用于很多成長速度與整體經濟環境大致相同的公司
3.零增長是一個特殊的例子
4.超常增長的方法–一段時間內增長不規則；最后成為一家增長率固定的公司
5.股票收益與資本增值收益根據公司增長率的不同而不同

自由現金流量模型
1.計算公司自由現金流量的現值，作為公司的價值
2.股票的價格被估計為公司市場價值與其負債及優先股市場價值之差
3.該模型被用于不支付股利或股利支付難以預測的公司

市場比較法
1.Priceearnings(P/E)ratio市盈率
2.PricetoEBITDA(P/EBITDA)ratio價格-EBITDA比率
3.Pricetosales(P/Sales)ratio價格-銷售額比率

第五單元：企業估值及評估技巧
影響企業價值的主要因素
歷史盈利水平
企業競爭優勢
企業管理水平
企業負債水平
企業經營風險
資產可套現性

企業估值的實際應用
市場比較法
自由現金流方法

光華收購Premier案例討論

第六單元：價值投資基本思想
選擇你能理解的企業
投資者最大的敵人是“貪饞”和“恐懼”
克服“貪饞”和“恐懼”的法寶：理解你的投資
選擇具有長遠成長性的行業
《社會的趨勢》
巴菲特從Berkshire得出的經驗

選擇具有消費獨占性的企業

政策壟斷和市場壟斷
定義：廣泛消費者認為提供不可取代產品的企業
成功的例子：可口可樂、麥當佬
是否適合中國企業？

管理層是否堅持以股東利益最大化為目標

保留盈利的使用
是否隨波逐流
企業的透明度

歷史經營數據是最好的檢驗標準
歷史凈資產回報率的高低
歷史盈利的穩定性和成長性
歷史銷售利潤率的高低

用一個好價格買一個好企業
堅持一個安全邊際
長線投資不代表長期持有

第七單元：企業并購戰略
公司戰略而非財務戰略
收購方對并購的貢獻
雙方的共同結合面多大
尊重公司、產品、顧客和價值
提供高層管理者
跨越界限提拔人才